國企兼具盈利能力和社會屬性，在國家經(jīng)濟建設(shè)方面將繼續(xù)承擔(dān)重任。隨著央企年報陸續(xù)發(fā)布，我們從中觀察 2023 年央企穩(wěn)增長發(fā)力強度與方向。國鐵、國家電網(wǎng)、核電、交建類央企表述積極，我們預(yù)計交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍是今年穩(wěn)增長主抓手。

本文重點聚焦與投資相關(guān)度較高行業(yè)的重點央企，從公司年報角度觀察 2023 年央企穩(wěn)增 長發(fā)力強度。

(資料圖片僅供參考)

1.中央企業(yè)年度部署透露了哪些信息？

1.1. 能源電力行業(yè) 部分集團母公司上調(diào)今年電網(wǎng)/電力投資計劃規(guī)模。

（1）國家電網(wǎng)：國家電網(wǎng)董事長辛保安在接受央視新聞采訪時表示1,2023 年國家電網(wǎng)將 加大投資力度，電網(wǎng)投資規(guī)模預(yù)計將超過 5200 億元，再創(chuàng)歷史新高。高于去年 5012 億元 的投資目標2。（2）中國核電：今年投資計劃總額約 800 億元，遠高于 2022 年計劃規(guī)模的 506 億元3。

但從子公司視角觀察，目前公布投資計劃的能源電力類央企下調(diào) 2023 年的項目投資支出 目標的情況似乎并不在少數(shù)，一定程度上也反映了電力企業(yè)或存在項目儲備壓力。但需要 注意的是，觀察各個企業(yè)歷史目標數(shù)與實際投資執(zhí)行情況來看，計劃數(shù)調(diào)增調(diào)減與實際投 資規(guī)模變動趨勢并非完全一致。因此，我們認為不能簡單認定 2023 年能源電力行業(yè)相關(guān) 項目投資必然下行。

（1）中國神華上調(diào)了 2023 年各分項資本開支計劃規(guī)模，主要用于購置煤礦采掘設(shè)備、在 建發(fā)電項目、購置鐵路設(shè)備、鐵路擴能改造、以及煤制烯烴升級示范項目等。其中，新建 項目為主要投資方向，占比約在80％。

（2）華電國際下調(diào) 2023 年電源項目建設(shè)、環(huán)保和節(jié)能技術(shù)改造等項目投資規(guī)模。從歷史 角度觀察，華電國際資本支出通常分為股權(quán)投資、基建工程投資以及一般技改、環(huán)保技改 和小型基建投資三類。其中，基建工程投資是非股權(quán)投資的主要構(gòu)成部分，該部分在 2020 年以來呈現(xiàn)明顯的逐年回落趨勢，而一般技改、環(huán)保技改和小型基建投資規(guī)模相對較為穩(wěn)定。

（3） 黔源電力 2023 年投資預(yù)算規(guī)模較 2022 年減半，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出與華電國際類似特征，即技改費用保持穩(wěn)定，但項目投資計劃規(guī)模大幅壓降。（4）西昌電力下調(diào) 2023 年當(dāng)期計劃投資規(guī)模，但實際資本支出規(guī)模不一定會下降。從歷 年計劃目標完成情況來看，盡管計劃目標設(shè)定有波動，但近年來西昌電力資本支出規(guī)模整 體呈現(xiàn)連續(xù)上升趨勢。

1.2. 石油化工行業(yè)

在預(yù)期 2023 年原油價格高位寬幅震蕩的背景下，石油勘探開采類企業(yè)整體上調(diào) 2023 年 原油供給計劃規(guī)模、下調(diào) 2023 年資本支出規(guī)模，油服企業(yè)上調(diào)資本支出規(guī)模。原油供給方面，中石油上調(diào)了 2023 年的原油產(chǎn)量預(yù)期，中石化 2023 年原油供給計劃規(guī)模 與 2022 年基本持平，上海石化大幅上調(diào) 2023 年原油加工預(yù)期規(guī)模。

從企業(yè)資本支出規(guī)模及結(jié)構(gòu)觀察，中石油、中石化均明顯下調(diào)了今年的資本支出計劃規(guī)模。

具體觀察分項，中石油上調(diào)銷售和天然氣銷售分項的資本開支規(guī)模，該兩項分項分別用于 “國內(nèi)油氣氫電非綜合能源站建設(shè)，優(yōu)化終端網(wǎng)絡(luò)布局，以及海外油氣儲運和銷售設(shè)施建 設(shè)”和“福建液化天然氣接收站、天然氣支線建設(shè)，城市燃氣終端市場開拓項目”。

此外，結(jié)合國家全面實施碳達峰行動方案，預(yù)計 2023 年新能源業(yè)務(wù)將進一步發(fā)力。中石油提出將“持續(xù)優(yōu)化海上風(fēng)電、CCS/CCUS、氣電等發(fā)展規(guī)劃，加快推進新能源基地建設(shè)， 全力參與‘沙戈荒’大基地和深遠海風(fēng)電大基地項目建設(shè)，加強綠電、地?zé)帷淠艿软椖?布局實施”。

1.3. 交通運輸行業(yè)

我們預(yù)計交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)維持高增速，支撐基建投資上行。2023 年國家鐵路局會議在部署 2023 年鐵路重點任務(wù)時提到要“充分發(fā)揮鐵路投資對全社 會投資的有效帶動作用”。在具體目標設(shè)定上，國鐵集團披露 2023 年預(yù)計將投產(chǎn)新線 3000 公里以上，其中高鐵 2500 公里4。雖然新線投產(chǎn)目標總里程延續(xù)下滑，但投產(chǎn)的高鐵新線 目標里程數(shù)設(shè)定明顯高于 2022 年實際完成數(shù)，一改連續(xù)四年下滑趨勢，我們預(yù)計 2023 年 鐵路投資規(guī)模較 2022 年有所回升。

1.4. 建筑建材行業(yè)

受制于地產(chǎn)下行壓力，建筑建材類央企對 2023 年目標設(shè)定較為克制，新增投資規(guī)模目標、 投資方向設(shè)定較為審慎。

（1）鋼鐵行業(yè)：增量業(yè)務(wù)空間有限，存量項目升級、銷售渠道拓寬是重點方向

梳理鋼鐵頭部央企 2023 年年度工作重點來看：

鞍鋼股份明顯下調(diào) 2023 年固定資產(chǎn)投資和對外投資計劃目標，鞍鋼股份年報中明確 2023 年鞍鋼工作重點在于推動鋼鐵基地、產(chǎn)品線、相關(guān)產(chǎn)業(yè)升級，以及提升國際化供給能力等 方面。

寶鋼股份目前尚未發(fā)布 2022 年年報，我們從 2 月 6 日召開的寶武 2023 年度工作會議中來 看，寶武董事長陳德榮明確提出“勇?lián)?jīng)濟增長的頂梁柱” 5,2023 年寶武工作重點在于 加強產(chǎn)業(yè)鏈鏈長建設(shè)、培育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)和專精特新企業(yè)、推動全球化業(yè)務(wù)等方面展開。

除此之外，鋼鐵行業(yè)依然面臨產(chǎn)能分散的現(xiàn)實問題。從部分產(chǎn)能較低的鋼鐵央企來看，企 業(yè)間對于行業(yè)未來增長預(yù)期分化也同樣存在。馬鋼則明顯下調(diào)了今年的固定資產(chǎn)投資目標，2023 年度固定資產(chǎn)投資資金計劃人民幣 68.06 億元，低于去年的 87.73 億元。特別是今年新增固定資產(chǎn)投資立項總金額僅 16.63 億元，遠低于去年的 71.38 億元。且從企業(yè)資金用途來看，今年絕大多數(shù)資金將用于存量 項目的類技改。

而相較之下，重慶鋼鐵集團大幅上調(diào)今年的產(chǎn)量目標，并提出“公司繼續(xù)圍繞‘成為中國 西南地區(qū)鋼鐵業(yè)引領(lǐng)者’的愿景目標，以極致的管理、開放的心態(tài)和高度的擔(dān)當(dāng)，全面對標找差，狠抓降本增效，持續(xù)增強競爭力，助力公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

總結(jié)來看，鋼鐵行業(yè)目前依然面臨產(chǎn)能過剩、鐵礦石對外依存度高（成本壓力較大）、以 及環(huán)保壓力等問題。在當(dāng)前地產(chǎn)困境之下，鋼鐵行業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展空間受限，新增業(yè)務(wù)投 資規(guī)模明顯壓降，存量項目升級、銷售渠道拓寬是今年重點工作方向。

2. 小結(jié)

國企兼具盈利能力和社會屬性，在國家經(jīng)濟建設(shè)方面將繼續(xù)承擔(dān)重任。隨著央企年報陸續(xù)發(fā)布，我們從中觀察 2023 年央企穩(wěn)增長發(fā)力強度與方向。

國鐵、國家電網(wǎng)、核電、交建類央企表述積極，我們預(yù)計交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資仍是今年穩(wěn)增長主抓手。

上游企業(yè)投資行為有所分化。其中，部分電力央企下調(diào)項目投資目標，一定程度上也反映 了電力企業(yè)或存在項目儲備壓力。此外，在預(yù)期原油價格寬幅震蕩前提下，石油開采類央 企也對應(yīng)下調(diào)今年資本支出計劃規(guī)模。

中游制造業(yè)表現(xiàn)受政策情況影響較大。以汽車制造業(yè)為例，主要汽車廠商均明確新能源方 向是今年業(yè)務(wù)重點。而對比之下，受制于房地產(chǎn)行業(yè)低景氣度，建筑建材行業(yè)央企的投資 和相關(guān)表述則較為謹慎。

房企施工行為預(yù)計依然以保交樓為主，房企拿地、新開工投資意愿依舊較差。

風(fēng)險提示：政策不確定性，政策調(diào)控超預(yù)期，疫情反復(fù)，外部環(huán)境變化等。

來源：券商研報精選

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