【資料圖】

事件描述

百濟(jì)神州發(fā)布2022 年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 95.66 億元，同比增長(zhǎng) 26.06%，歸母凈利潤(rùn)-136.42 億元，去年同期為-97.48 億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為-13B.24 億元（非經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用為2.239億美元），去年月期為-99.68 億元報(bào)告期內(nèi)，核心產(chǎn)品澤布替尼實(shí)現(xiàn)全球銷售 5.65億美元，同比增長(zhǎng)159%;替雷利珠單抗實(shí)現(xiàn)銷售4.23億美元，同比增長(zhǎng)66%。事件評(píng)論商業(yè)化&國(guó)際化穆步兌現(xiàn)，Biopharma維形已具百濟(jì)神州2022 年總營(yíng)收高達(dá)14億關(guān)元。公司自研創(chuàng)新藥也隨著適應(yīng)癥的逐步拓展，銷售額節(jié)節(jié)高漲，具體來(lái)看：1）靶肉 BTK的小分子藥物澤布替尼實(shí)現(xiàn)5.647億美元的收入，同比增長(zhǎng)159%，其中美國(guó)市場(chǎng)銷售都高達(dá)3.897億美元。同比增長(zhǎng)237%，占比69%，中國(guó)市場(chǎng)銷售額1.503億元，同比增長(zhǎng)49%，占比27%。澤布尼目前已在企球超過(guò)65 個(gè)市場(chǎng)獲批隨著2023年1月19日美國(guó)CLL/SLL適應(yīng)癥的獲批，我們預(yù)期公司澤布替尼將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，未來(lái)2-3年有望成為澤布替尼放量白線最為陡峭的年份；2）雷利珠單抗實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)收入4.229 億美元，同比增長(zhǎng)66%，目前已有10項(xiàng)適應(yīng)獲批上市，其中9項(xiàng)納人國(guó)家醫(yī)保目錄（2023年），值得關(guān)注的是，針對(duì)二線食管續(xù)癌的（ESCC） 新藥上市申請(qǐng) FDA 預(yù)計(jì)將于年內(nèi)做出審評(píng)決議，替需利珠單抗國(guó)際化進(jìn)程兌現(xiàn)漸行漸近，商業(yè)化一直是橫亙?cè)?biotech 公司面前的一道坎，即便在疫情擾動(dòng)的 2022 年，公司仍交出了一張滿意的各卷，銷售體量近百億元，依托強(qiáng)大的產(chǎn)品力，無(wú)論是澤布替尼還是替雷利珠單抗都實(shí)現(xiàn)了高速放量，公司Biopharma 維形已具。

研發(fā)管線儲(chǔ)備深厚，后續(xù)品種蓄勢(shì)待發(fā)。澤布替尼已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海從0到1的突破。后續(xù)研發(fā)管線氣勢(shì)如虹，公司共有約 50 款臨床管線藥物或商業(yè)化產(chǎn)品，包括 BCL2抑制劑BGB-11417、抗 TIGIT 抗體歐司珀利單抗、抗OX-40 抗體BGB-A445等，同時(shí)60余項(xiàng)臨床前項(xiàng)目多數(shù)具備 FIC （Firstin class）潛力 （BTK CDAC、CEAx4-1BB 等）值得一提的是，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量正逐步提升，產(chǎn)品收入13億美元，同比增長(zhǎng)97.9%，其他成本費(fèi)用端穩(wěn)步改善（增速低于收入增速》，我們預(yù)期在創(chuàng)新藥國(guó)際化的后半場(chǎng)，百濟(jì)神州將持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率，循著良性發(fā)展的路徑穩(wěn)步前行。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為 15106、20177248.47億元?dú)w母凈利潤(rùn)分別為-124.94.-73.28、-47.77，對(duì)應(yīng)EPS 分別為-9.20、-5.40-3.2元，維持“買人”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、產(chǎn)品研發(fā)及上市進(jìn)度不及預(yù)期：

2、上市產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加??；

3、研發(fā)及期間費(fèi)用投入過(guò)大

4、海外商業(yè)化不及預(yù)期。