來源：市場資訊

卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 陳智慧

關(guān)鍵詞：天然橡膠、進口量、生產(chǎn)利潤、套利需求

(相關(guān)資料圖)

【導(dǎo)語】2023年上半年天然橡膠累計進口量突破300萬噸，同比增幅接近20%，創(chuàng)歷史同期最高水平。然上半年高進口量導(dǎo)致國內(nèi)貨源充裕，現(xiàn)貨庫存高企；同時中上游利潤表現(xiàn)欠佳，下半年天然橡膠進口高增長局面或承壓。

上半年回顧：2023年上半年進口327.15萬噸 同比增加19.77%創(chuàng)歷史新高

今年上半年，中國天然橡膠進口量表現(xiàn)亮眼。根據(jù)中華人民共和國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月中國進口天然橡膠（包含乳膠、混合膠）共計327.15萬噸，同比增加19.73%，創(chuàng)歷史同期最高水平。主要是因為：一方面，非標(biāo)套利盤活躍，混合膠進口創(chuàng)新高。另一方面，國內(nèi)下游需求復(fù)蘇，同時國際需求低迷，貨源向中國市場轉(zhuǎn)移。

混合膠/標(biāo)準(zhǔn)膠同比增幅明顯 混合膠進口位居首位

分膠種來看，混合膠和標(biāo)準(zhǔn)膠是主要進口膠種，兩者占總進口量的91%，且兩者進口量同比均呈現(xiàn)較為明顯的增長。其中混合膠進口量占比高達62%，成為2023年上半年進口量明顯上漲的主要支撐因素。2022四季度，非標(biāo)基差維持在2000元/噸附近，套利空間豐厚，刺激套利商積極建倉、加倉，整體進口積極性支撐混合膠進口同比增長33.65%。

標(biāo)準(zhǔn)膠進口量創(chuàng)6年新高 自科特迪瓦進口量位居第二

標(biāo)準(zhǔn)膠作為第二大進口膠種，今年上半年累計進口量92.37萬噸，同比增長14.08%。上半年輪胎出口市場展示出較強的韌性，持續(xù)創(chuàng)下近五年的新高，導(dǎo)致中國市場對于標(biāo)準(zhǔn)膠的進口量創(chuàng)近6年以來的新高。同時海外輪胎廠需求不及去年同期水平，導(dǎo)致印標(biāo)、泰標(biāo)等向中國市場涌入。從進口國別來看，其中自泰國的進口標(biāo)準(zhǔn)膠量穩(wěn)居第一位，占比33%，但來自科特迪瓦以及印尼的進口量增長是支撐今年標(biāo)準(zhǔn)膠進口量同比上漲的主要支撐。其中上半年自科特迪瓦進口標(biāo)準(zhǔn)膠總量約27萬噸，同比增長98.74%，占標(biāo)準(zhǔn)膠進口量的28%，近幾年非洲膠以其明顯的價格優(yōu)勢在中國市場的份額進一步擴大，同時今年國際市場需求偏弱導(dǎo)致非洲膠向中國市場分流有所增加。

下半年展望：中上游利潤欠佳 下半年天然橡膠進口高增長或承壓

上半年中國天然橡膠進口量突破300萬噸，同比實現(xiàn)高增長，同時亦是歷史同期最高水平。下半年來看高增長局面或難以維持，一方面去年下半年基數(shù)偏高，2022年下半年天然橡膠累計進口332.82萬噸，僅次于2020年下半年處于歷史次高水平；另一方面，從生產(chǎn)利潤以及國內(nèi)/國際市場需求判斷，今年下半年難以維持高增長局面，具體來看：

加工廠生產(chǎn)虧損 或影響上游出口意愿

去年上游高利潤狀態(tài)在今年未能延續(xù)，今年上半年來看膠價處于底部區(qū)間運行，導(dǎo)致上游利潤倒掛，加工廠生產(chǎn)積極性不高，影響上游出口意愿。此外泰國方面原料庫存水平不高，同時開割初期高溫降雨偏少問題，導(dǎo)致原料釋放不順暢，新膠上量緩慢，或影響出口情況。

國內(nèi)現(xiàn)貨庫存高企同時套利需求降溫 影響國內(nèi)進口積極性

國內(nèi)現(xiàn)貨庫存高企，青島地區(qū)區(qū)外庫存處于近三年以來的高位水平，壓制人民幣混合價格處于底部區(qū)間震蕩，下游整體采購積極性不高，逢低剛需采購為主。套利需求方面，天然橡膠基本面指引性不強，二季度非標(biāo)基差處于1500元/噸以下水平，套利商參與積極性不高，對于混合膠買盤意愿下滑，因此預(yù)計三季度進口量或承壓去年同期水平。

樣本調(diào)研：半數(shù)以上樣本預(yù)期下半年進口或承壓去年同期高基數(shù)

卓創(chuàng)資訊通過對13家樣本企業(yè)進行調(diào)研，樣本包含上、中、下游。從結(jié)果來看，54%的樣本認(rèn)為下半年中國天然橡膠進口量呈現(xiàn)同比下滑趨勢，主要是基于去年下半年高基數(shù)疊加今年上游加工利潤虧損、套利盤參與度不高等方面考慮。31%的樣本認(rèn)為下半年進口量可能呈現(xiàn)同比小漲趨勢，主要是基于海外輪胎廠需求恢復(fù)緩慢，出口壓力依然向中國市場轉(zhuǎn)移的可能性較大；此外中國輪胎出口市場或?qū)⒈３猪g性，同時國內(nèi)需求改善預(yù)期，對于進口膠依然有支撐。

因此，綜合來看上半年天然橡膠進口實現(xiàn)高增長，但下半年來看，因上游生產(chǎn)利潤欠佳影響加工以及出口意愿，同時中國市場下游剛需以及套利需求均表現(xiàn)一般，在去年下半年進口高基數(shù)壓力下，今年下半年進口量高增長承壓。

風(fēng)險提示：關(guān)注歐美需求恢復(fù)情況；氣候變化情況；傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)原料上量后加工利潤變化情況。